长春高新：千亿白马股跌停新低，到底发生了长春中金华安房地产开发有限公司怎么样

回顾9月14日，长春高新跌停，股价较8月创出的历史最高价跌27%。公司回应：生产经营一切正常。半年报显示，截止20200630，广发科技先锋、中欧医疗、广发双擎位居前十大流通股东，...

长春高新：千亿白马股跌停新低，到底发生了什么？
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回顾9月14日，长春高新跌停，股价较8月创出的历史最高价跌27%。公司回应：生产经营一切正常。

半年报显示，截止20200630，广发科技先锋、中欧医疗、广发双擎位居前十大流通股东，分别持仓281万股、257万股、240万股。今日分别损失1.15亿、1.05亿元、0.98亿元。广发科技先锋和广发双擎为去年冠军基金经理刘格菘管理。中欧医疗健康由葛兰管理。

数据显示41只基金产品持有长春高新占净值比例超过9.5%。主动基金中，鹏华基金陈璇淼管理的鹏华外延成长持股占比最高。易方达萧楠管理的易方达大健康持股占净值比例10.25%。
业务介绍
公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理及房产租赁等业务。公司经过多年的产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，是公司业绩的主要来源。房地产业务进行有计划的土地储备，立足特色地产开发与经营。

公司产品生长激素系列产品疗效确切、安全性高、品规齐全，塑造了良好的品牌形象并赢得了市场充分认可，市场占有率75%，并有稳步扩大的趋势。
水痘疫苗依靠产品质量、工艺优势，在竞争日趋激烈的疫苗市场，开辟并巩固了属于自己的市场空间。金赛药业、百克生物在技术研发、市场营销、项目管理等多个领域聚集了丰富的客户资源，市场终端遍及全国和部分海外国家、地区。
金赛药业、百克生物、华康药业的成功，成为公司产业投资可复制的财富积累，其管理模式的创新和业绩贡献，为公司未来产业扩围和资本运作，提供了充足的战略空间。
财务分析

现收比与净现比

熟悉我文章的朋友应该知道，我非常看重这两个指标。现收比反映的是销售活动中受到现金的含量高低，而净现比反映的是净利润中现金含量的高低。

长春高新的现收比基本上都在1附近，还是不错的。净现比最近几年提升的比较快，说明公司的盈利质量在逐步提升。

研发投入

从19年年报的研发数据上看，公司的研发投入所占比例不是特别高，并且同比有所下降，而且有一定的资本化率。

但到了2020年中报，公司在研发上又加大了投入力度。半年报显示，公司研发投入2.89亿，同比增加24.58%，不过仍有1亿左右进行了资本化，进入了形资产。

我们来看一看它的无形资产摊销情况。

每年的摊销比例并不大，说明资本化化的研发投入大部分转化成了经营成果。

毛利率

毛利率是企业竞争力的重要标志。

从图片中我们不难看出，长春高新的毛利率、净利率都是逐年在提升的，非常优秀。

净资产收益率和总资产周转率

净资产收益率反映了一个公司的盈利能力。净资产收益率越高，公司的盈利能力越强。总资产周转率是公司资产变现能力强弱的一个指标。总资产周转率越高，公司的变现能力就越强。

高新由于所在医疗行业的特性，总资产的周转率不会像快消品那样高。不过近6成以上的总资产周转率在同行业中并不算低。
在净资产收益率上，这个比例基本都保持在15%以上，还是不错的。

有息负债

2020年中报显示，公司货币资金34.71亿，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产10.86亿，短期借款为9.20亿，一年内到期的非流动负债36万，长期借款2.58亿，应付债券4.50亿。公司的货币资金和金融资产是完全可以实现对有息负债的覆盖的，不存在财务方面的风险。
估值分析
公司当前市值1757亿，根据券商的预测，公司未来三年的净利润为29.35亿、38.37亿、46.96亿。

对应的动态市盈率为59.8、45.8、37.4倍。对于处于优质赛道的成长性公司来说，这个估值不算高。
风险及应对措施
1、疫情下多维度影响
随着全球新冠肺炎疫情的发展，药品销售线下推广活动及医院就诊工作受限，物料备货、进口设备货期也受到一定程度影响。同时，国际商务方面，因为国际货运航线锐减、运力不足、运费成本提高，境外注册工作的推进受到不同程度的影响。随着疫情的日趋缓解，公司将多措并举，努力将运营风险降至最低。
2、新产品研发风险
全球制药研发服务市场竞争日趋激烈，在产品创新与技术进步方面，投资者大多拥有更雄厚的资金实力、更有效的商业渠道、更强的研发实力。因此，对公司推进研发成果转化、厂房设施建设、营销架构搭建等方面提出了挑战。公司将密切关注医药领域的前沿动态和最新发展，从自主研发与加强对外合作两方面同时发力，结合公司已经积累的经验和成果，实现新产品研发有效提速。同时公司将加强统筹资金调度，确保项目发展需要。
3、人才管理风险
随着公司不断的发展壮大、经营业绩的提升，员工队伍建设对公司提出了新的管理要求，也带来了一定的风险。公司对内将加强人才梯队建设，提升员工专业素质，对外进一步加大高级技术人员和管理人员人才引进力度，不断完善人力资源结构，优化激励政策，保障公司核心团队的稳定和对高端人才的吸引力。
反常的跌停
在疫苗股大反攻的背景下，继续暴跌并跌停。随着再度破位股价已经向着200日均线靠拢，这不是一个好的信号，对于医药股的趋势和结构性牛市都是反常的信号。
其实，在康泰生物风波之后。长春高新继续走弱，沃森生物，智飞生物已经越来越弱势，这是疫情之后支撑高估值的核心力量的丧失，长期以来医药股享受的高估值在今年推向了高潮。
虽然不是说否极泰来，但医药股率先走弱对整体消费白马股都是不利的信号。
在大跌之际，长春高新相关人士称，公司生产经营一切正常，百克生物分拆上市事宜正在稳步推进中。
对于企业来说，决定当下的核心变量在于估值，市场情绪、疫情和前景都在微妙的变化。
从一个调研看，一些问题企业的经营问题也暴露了，随着减持和高估值带来的调仓压力，一些风险一次性暴露了

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长春中金华安房地产开发有限公司怎么样
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长春中金华安房地产开发有限公司
带薪假期：    
连续工作满一年可享带薪年假    

免费体检：    
提供年度健康检查    

集体旅游：    
有    

员工培训：    
提供全面的培训计划    
公司行业：建筑/装修
公司类型：民营
公司地址：长春高新震宇街文泰科技院内

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我不会~~~但还是要微笑~~~：）

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抗癌概念股查一下概念板块很多，但要说有投资价值得看什么价格买，还得看他们的抗癌药处于什么阶段。如果已经通过临床且获批投产，那才是正真开始产生效益的，但往往这时候股价已高，获利空间也小。最好是研发的新药处于临床最后一次试验快结束时，而且前期试验效果都不错，且涨幅还不大的买入这样获利空间才大。或者新药马上获得药监局正式批文前

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东北的长春高新，有没有造假的可能？
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投资界有句俗语：投资不过山海关！昨天的文章《东北造假上市公司集锦——太可怕了！》已经让大家认识到东北企业造假的厉害之处，闻之害怕，造假可谓是蔚然成风！

但是东北有一家企业却与众不同，股价排名在茅台下面，这些年的成长有目共睹，他的名字是长春高新。

一家于1996年上市的老企业，业务包括以金赛药业为主的基因工程药物、以百克生物为主的疫苗业务以及以华康药业为主的中成药业务，房地产业务则以高新地产为主。

这家东北企业有没有造假的可能呢？下面我们主要从财务的角度质疑一下长春高新！（非真实证据，本人不持有长春高新股票，纯粹写文章自娱）

疑似造假的历史

2011年至2013年期间，长春高新控股子公司吉林华康药业股份有限公司违反国家规定，未报原批准部门审核批准，改变生产工艺，用中药提取物“芦丁”替代“槐花”入药，生产血栓心脉宁片、血栓心脉宁胶囊767批，销售金额总计4.2亿元。

3月29日，长春高新发布了澄清公告，承认了事件发生的真实性。

3月8日、9日两天，长春高新董事长杨占民、副董事长周伟群、总经理马骥、董事安吉祥、王志刚、监事会主席李秀峰、监事乔林、财务总监朱兴功以自筹资金增持上市公司股份。

当然这里仅仅是疑似造假，并非坐实了长春高新子公司的造假。

造假留下的证据

企业造假的目的是为了应对产品卖不出去，没有利润，导致股价大跌从而影响自己的利益。

如果一家企业的管理层不持有股票，也没有业绩考核的压力，那么自然没有造假的动机。那么什么样的状态企业管理层会有造假的动机呢？

1.高质押股票

股票质押一旦高，那么大股东是很怕股价下跌的。影响股价跌幅最深的就是企业的业绩，如果业绩持续性的增长，股价自然不会下跌，相反还会大涨。

在这样的局面下，质押者自然有造假的冲动。这个时候讲一些造假坑害小股东，伤害其他人的利益的话已经无济于事。只要股价没被刺破，造假没被揭发，这些人可是知名企业家。名和利都捞到了，哪有不造假的理由。

何况即使造假被揭发出来，赔点钱就完事了，也不会重罚。且看康得新造假119亿元，原董事长最后的罚款也就60万元，这貌似在鼓励造假。

长春高新有质押的股票，质押比例达到11.1%，不算太高。股东为长春高新超达投资有限公司，是大股东。将持有的一半股权进行了质押，有一定的风险。

2.关联交易

并不是说关联交易一定会造假，只是因为其造假的可能性变得很大。关联交易其实通俗的说就是自己销售产品给自己。

A股市场有3家典型的公司，涉嫌利用关联交易来进行财务作假：乐视网和神雾环保、神雾节能。下面我们来看看乐视网的关联交易。

乐视网在2016年的财务报表披露：从关联方购进的商品和服务，就高达74.98亿，同比上年增加47.88亿。提供给关联方提供的商品出售和服务，也就是关联方销售，更是高达117.85亿。导致2016年应收账款余额86.86亿，应付账款54.21亿，销售费用23.66亿。

这就是关联交易导致的弊端，交易的事实很可能是虚假的。最后的结果形成了这些款项的挂账，没有形成实际的利润。2016年乐视网的经营活动产生的现金流量净额为-8.53亿。因为买方和卖方都是同一个老板，也就是咱们的贾老板。

长春高新的关联交易存在于收购，并没有业务上的关联交易。

3.大额科目值得怀疑

企业要造假，肯定要虚增收入、成本和费用，进而让净利润变得好看。既然是虚增的东西，那么这些增加的内容就是一颗颗毒瘤，最后只能沉淀下来，归结到资产负债表里。那么具体沉淀到资产负债表的哪些科目呢？

（1）负债、现金科目不能沉淀

负债是企业欠别人的钱，虚增的利润不可能给别人，那造假的人脑子是短路了。即使是一个什么都不懂的人造假，也不会出现这样的低级错误。所以负债所有科目造假的可能性是没有的。

同样现金科目也不会是造假的聚集地，本来企业造假的原因是因为产品卖不出去，赚不到现金。如果最后企业造假把现金增加了，那真的是毁三观了。因为现金很容易查出来，一般的审计只要有良心，基本上一逮一个准。

但是这样毁三观的事情真的发生了，而且发生在康得新身上，只能说康得新的会计真的是顶尖级人才。虚构利润119亿，也就意味着2015-2018年亏损了60亿，硬生生的做成了盈利60亿。特别奇怪的是，经营活动产生的现金流量净额居然和造假的利润配比上了，这是什么原因导致的？不是说现金难以造假吗？

其实只要大家注意一个新闻就清楚了：康得新存放于北京银行西单支行的122亿存款是虚假的。康得新用这个账户硬生生造出了120亿的净利润，也揭示了康得新那丢失的100亿银行存款到底去了哪里这个谜团。

可是这样的报表我们检测不出来，因为康得新直接把银行存款多记了100亿。而银行存款使我们非常信任的资产，基本上不会造假。康得新在这上面作假，没人能质疑清楚。

长春高新的货币资金与总资产的比例一直维持在19%附近，相对来说比较健康，占比相对来说比较高。2018年末长春高新的货币资金余额是18.68亿，领先于所有的资产明细。

如果现金没有造假，同时加上其他流动资产里面的理财资金，那么企业造假的可能性非常小。

（2）造假的汇入池

那么造假到底在哪里能够沉淀下来呢？我说出来，大家可能会惊讶。造假最终沉淀的科目是除了现金、交易性证券之外的所有资产科目，没错，是所有的。那我们来看看：

1）应收账款、存货：企业造假的主要集中地。收入造假造出来了，必然虚增的那部分销售额只能挂账，不然还真找人要去？那会被别人打死的。

存货也是一样的，收入虚增，成本自然要虚增。存货还不变，那一眼就能看出来。

不能说企业在很小的时候存货每年余额有1亿，当他做假账成了世界500强，存货余额还是1亿，没有会计这样做账的，那叫不符合常识的做账。

我们来重点看看长春高新这两个科目的质量如何。

随着长春高新收入规模的增长，应收账款的增长也是很迅速的。但是并没有超过收入的增速，而且每年未收款的增加比值并不高，造假的可能性低。

但是存货这个余额就让人很值得怀疑了。长春高新2018年末的存货余额是18.33亿，跟货币资金一个水平。如果是产品存货那么高，那么就值得怀疑。

不过庆幸的是其中的12亿是房地产的开发成本，也就是说长春高新的主要业务（除去房地产业务）存货余额只有6亿，也可以看出长春高新这两年在房地产业务上的激进。

2016年房地产业务占比很小，这两年积极的增加房地产业务，这点需要注意风险，长春高新的存货是要时刻注意！

2）固定资产、在建工程

固定资产这块我好像真的没有办法质疑，不能说固定资产占比高就有问题。但是财务造假最好的科目为“在建工程”、“固定资产”等非流动性资产科目，因为它们比在流动性科目上造假更隐蔽、更难以发现。

比如应收账款是流动资产，利用应收账款造假，会造成利润和现金流严重脱节的现象，容易引起关注，容易暴露。如果一开始就在长期资产上做假，只要做假的当年蒙过去了，以后基本就没问题了，比如对于在建工程、固定资产上的造假，以后可以通过折旧、减值的方式自然而然将黑洞化解于无形。

长春高新的固定资产使用率这些年一直在提高，2018年达到了4.51次，意味着一块钱的固定资产能产生4.51元的收入。同时重资产比例这些年一直在下降，如果想造假的利润放到固定资产里，那么重资产比例不会下降的那么快，很可能会一直上升。

在固定资产增长上，也是很正常的，并没有出现利润进入固定资产的嫌疑。

3）其他

在其他应收款上，出现了非常大额的记账。此笔款项为下属房地产公司根据中标的“长春高新区康达地块旧城改造开发项目”所约新定的前期土地拆迁款。存放于长春高新技术产业开发区管理委员会，这个造假可能性不大。

其他的资产科目，要么就是余额太小，无法作假。要么就是真实的，没必要作假。

几个基本的造假套路

既然在资产科目上，我们并没有发现长春高新的疑似的信息。但是资产端的彻查并不能保证其他地方会藏着猫腻，我们来看看一些细微之处是否藏着造假的信息。

1.借款比例高

既然说了长春高新的货币资金总体加起来有25亿（货币资金18亿+其他流动资产7亿），如果是企业赚到的，那自然没有造假的可能。但是就怕出现康得新那样的大存大贷情况，货币资金是多，但是有息负债也不少！

查看长春高新的资产负债率和有息负债率，看着还算是很健康的，并没有出现大存大贷的现象。2018年长春高新的有息负债总额只有2.67亿，跟现金比起来非常的少，也说明企业的货币资金不是通过拆借获得的。

2.客户集中

不怕企业的产品销售出去，就怕销售出去收不回钱。这样的情况很多出现在客户非常集中，很难准时要到货款的时候。最典型的特征是客户前五名的销售额非常高，导致企业的业务靠着这几位金主。

长春高新没有出现客户集中现象，非常的健康！！

3.毛利率过高

由于长春高新涉及的业务很多，各业务的毛利率不同。我们把这些业务拆开了一个个的分析，与其他公司对比，看到底有什么异样。

在毛利率的比较上，长春高新并没有什么异常。在生物类药品上的毛利率与安科生物差不多，这是企业最大的业务，发展的跟同行一样。

中成药和房地产业务金额不大，毛利率的波动有风险，但是不大（中成药业务找的是步长制药，不够谨慎，后期再找找）

4.国外业务占比高

雅百特的财务造假就是通过海外业务，这些业务事务所很难审计。这家公司不仅将建材自买自卖，假冒跨国生意。而且还想乘着“一带一路”的东风，把假生意做到巴基斯坦，但经过监管机构跨境调查，参与巴基斯坦的项目完全子虚乌有。

长春高新在2018年的国外业务4700万，占整个收入才0.87%，不值得一提。

5.一些听不懂的业务

三聚环保的业务是典型的听不懂，听起来非常的高大上。悬浮床这样的高科技让专业人士都搞懵了，更何况小股民。

长春高新的业务还是让人能够懂的，只不过需要花费很多的时间才能弄懂。从下表可以看到很多绕口的专业名词，是需要花一些时间弄懂，得多读读研报。

同时也要注意那些我们无法接触到的产品，见不到的业务需要多到药店打听打听，多上网查查。

6.研发费用

公司注重创新研发，近年来研发投入持续增长，但受营收规模快速增长影响，近两年研发投入的营收占比略有下滑。2018 年公司研发投入 4.0 亿元，研发投入的营收占比为 7.4%。

长春高新存在研发支出资本化的现象，但是比例很低可以接受。

“资本化”是指符合条件的相关费用支出，不计入当期损益，而是计入相关资产成本，作为资产负债表的资产类项目管理。

简单地说，资本化就是公司将支出归类为资产的方式（这样就可以分期摊销，不必一次性在利润表中扣除）。使得企业的利润不能真实的反映，有虚增的嫌疑。

2015年，华为专利申请数量全球第一，研发投入596亿，全部费用化，研发资本化比例为0。五年来，华为的研发投入有两千亿左右，无形资产只有27.25亿。

乐视的研发资本化率是多少呢？据他们2015年年报显示，从2013-2015年，资本化率高达60%。

这么高的资本化率，在全世界都是很罕见的。假如，乐视把自己的资本化率降到就10%，那么2015年当期利润就会减少至少6亿元！运用一个小小的财技，就可以多创造6亿利润。

分析完这些，企业的现金流基本上不存在什么大的问题。但是这三年长春高新的经营现金流并不好，这点值得注意。

总结：

从上面的分析中，我们并没有发现长春高新造假的嫌疑。各项指标都是符合公司经营的常识，也在正常的范围内（当然除非全部的数据造假），可以说长春高新是一家做账比较好的企业。

这里不能说长春高新一定是做账就一定没做假，只不过看这些结构和造假的套路，长春高新不存在那些现象。可能隐藏的东西我没有看到，那只能保持一种谨慎的态度对待了，毕竟最近造假的企业太多了，而且白马股居多。

当然这里并没有从长春高新的业务和发展来观察，只是从财务上观察长春高新，不是推荐给大家买卖！

以下是长春高新的一些基本信息，仅供参考！

（本文借鉴了一些作者的观点，在这里感谢他们）

畅销书《投资第一课：零基础轻松读财报》作者。

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发表于 2020-11-22 19:38
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分类：高新企业申请