为什么1929年的经济危机引发了世界性的大萧条？

良多人会将经济危机与大萧条混合，因为人们老是将大萧条作为这场经济危机的一部门，甚至将大萧条等同于1929年的经济危机。但现实上，大萧条与经济危机是两个概念。

简单来说就是，经济危机纷歧定会激发大萧条。纵不雅人类汗青，爆发过无数次大巨细小的经济危机或经济阑珊，可是激发大萧条的少少。好比比来的2008年发生的号称与1929年划一级此外宿世界性经济危机，也没有激发持续的大萧条。

为什么经济学家认为经济危机与大萧条是两回事呢？经济学家认为，市场有自我调节能力，经济危机爆发后，市场会进入修复、自愈状况，然后逐渐走出危机，形当作动态平衡。

具体来说就是，经济危机爆发，市场萎缩，需求下降，价钱下跌，投资削减；当价钱下跌到必然水平，需求量会增添，价钱也会上升，投资跟着增添，经济苏醒，辞别危机。按照市场道理，经济危机不至于激发大萧条。

反过来说，大萧条意味着市场完全掉灵，市场这台机械的自愈能力、调节能力掉效了。打个例如，人被划了一刀，身体有自愈能力，慢慢伤口会好。但若是伤口持续流血，或遭遇传染，人体的自我调节系统就被粉碎，甚至瘫痪，人可能就面对灭亡。

从经济学角度来说，1929年这场经济危机，粉碎了市场的自我调节系统，激发了持续的大萧条，这才是问题的关头。这个问题深切到了经济学的焦点，是近代宏不雅经济学的圣杯。

诠释大萧条最风行的本家儿张，应该是凯恩斯的有用需求不足理论。他是这么诠释的：因为边际消费倾标的目的递减、边际投资效率递减以及流动性偏好三个心理原因，导致有用需求不足。

有用需求不足，就会导致产物积压，产能过剩导致投资削减，供给缩短导致掉业增添。凯恩斯还利用了乘数道理，他认为，当有用需求削减，投资会数倍削减，从而呈现大缩短。

理解凯恩斯的不雅点，有两个问题很主要：

一是这三大心理身分是纪律，仍是短时候内的特定身分？凯恩斯本身认为这是一种必然纪律。好比边际消费倾标的目的递减，跟着人收入的增添，用于消费的比重就会削减，那么更多的钱会放置在投资上。如斯，收入不竭增添，这个社会的消费比重就会下降，进而呈现有用需求不足。

第二个问题是为什么会呈现乘数道理？需求缩短时一般都不会呈现过大的乘数效应。举个例子来说，卖蛋糕的老板发现需求量下降时，一般会恰当削减供给，或恰当降低价钱，或者二者同时发生。少少老板会大幅度缩减供给，或直接关门歇业。

关于乘数问题，凯恩斯在他的《通论》中并没有回覆清晰。他只是提出了一个乘数-加快度道理，后来萨缪尔森进行了完美，可是本家儿要用来阐发投资需求。

凯恩斯给出解决大萧条的方案也很简单，为了避免流动性陷阱，他本家儿张用财务政策刺激总需求，拉动经济增加。

但其实，若是上面两个问题没有弄清晰，我们就很难理解经济危机为什么会导致大萧条。

统一期间，以米塞斯、哈耶克为代表的奥地利学派提出了贸易周期理论来诠释大萧条，后来的奥派经济学家罗斯巴德还写了一本《美国大萧条》。

奥地利学派的不雅点，与哈耶克完全分歧，他们认为央行是大萧条的祸首祸首。他们认为，央行扩张货泉，导致市场扭曲，误导了企业家投资，最终激发了大萧条。这个角度与凯恩斯的有用需求理论完全相反，是从货泉供给端出发的。

理解这个不雅点的关头就是利率，因为货泉扩张导致现实利率低于天然利率，这就半斤八两于送钱给企业家冒险投资，诱导企业家做犯错误的出产决议计划。

关于大萧条，还有一个闻名的诠释来自弗里德曼。弗里德曼写了一本巨著《美国货泉史》，此中专门有一章阐述大萧条。他得出的结论也与凯恩斯相反，而且他还否认了凯恩斯有用需求不足理论。

他拿出了美国汗青上的储蓄和消费数据做阐发，发现从持久来看，美国的储蓄和消费比例是不变的，几乎是恒定不变的，并不存在凯恩斯所说的边际消费倾标的目的递减。

这个怎么理解呢？其实从突发性来说，我们或许都存在边际消费倾标的目的递减的环境。好比，有一个通俗收入的人俄然赚了一大笔钱，他的消费投资比例就会发生很大转变，之前大部门收入用于消费，之后会有一大笔用于投资。

可是，整个社会的财富是逐渐递进的，并不会像小我一样俄然增添。用个别的突发性个例，推及到整个社会并不合适，这就是凯恩斯理论的一个缝隙。

弗里德曼经由过程数据和阐述，否认了凯恩斯的有用需求不足理论。当然，并不是说有用需求理论都错了，其实这个理论是针对短期行为的，而不是弗里德曼所说的持久。

凯恩斯说过一句名言，“从持久来看，我们都是要死的”。这句话是嘲讽那些只看持久，掉臂短期问题的经济学家。凯恩斯是一个极端适用本家儿义者，他脑筋伶俐，也很轻易认错，发现理论有问题当即调整，他很擅长针对短期而改变。这是一个鼎新家、政治人物的杰出素养。

我们接着看弗里德曼怎么说。弗里德曼认为，美联储应该为大萧条负本家儿要责任。这个不雅点概况上与奥地利学派相似。但具体原因却截然相反。

弗里德曼认为，大萧条的原因不是美联储刊行过多货泉，环境恰好相反，是美联储采纳了收缩政策，导致货泉稀缺，经济通缩，银行资金不足遭遇挤兑，从而大量破产，整个金融系统陷入信赖危机，经济系统瘫痪。

从后来的经济政策来看，当经济危机到临时，当局财务部一般采用凯恩斯的有用需求不足理论，选择扩张性的财务政策；央行则采用弗里德曼的研究，采纳扩张性的货泉政策，避免经济收缩。2008年经济危机时，美国财长盖特纳和美联储本家儿席伯南克就是这样联手救市的。

可是，凯恩斯和弗里德曼是否诠释清晰了大萧条的当作因呢？

回首上面，其实凯恩斯的第二个问题，乘数效应问题还没解决，弗里德曼将目光存眷到货泉及金融范畴。其实，若是将乘数效应与货泉及金融相连系，就能更进一步地触碰着大萧条的底层暗码。

到了1929年大萧条期间，列国经济危机已经呈现出金融化的特点，换言之，经济危机的本家儿要表示形式由本来的过剩性危机，改变为金融危机。

凯恩斯的有用需求不足理论，更多逗留在过剩性危机时代的思维，没有深切到金融危机的素质。所以，他的乘数理论在传统实体经济里很难诠释的通，但若是放到金融市场上，尤其是货泉市场上，就可以或许揭开大萧条的谜底。

1929年这场经济危机，由金融危机激发，金融海啸以壮大的势能摧毁了实体经济，导致市场自我调节机制断裂，从而激发大萧条。当然，这是一种宏不雅的理解，为了更深切更具体，我们先往返顾一段经济金融化的汗青。

在1929年经济危机爆发之前，美国履历了“吼怒的二十年月”。那时的私家存条目大幅增添，年增加率为8%，掉业率持久在4%以下。这一经济社会成长黄金期间，刚巧在美国第30任总统卡尔文·柯立芝任期之内（1923—1929年），所以美国这一期间的经济繁荣又被称为“柯立芝繁荣”。

可是这个繁荣，现实上带有庞大的金融泡沫，或者叫经济过度金融化呈现的繁荣假象。现实上，从19宿世纪中期起头，欧美本家儿要国度的金融投契不再是韭菜式的小散勾当，而由金融性质的托拉斯巨子坐庄。

那时法国梦想社会本家儿义者圣西门提出了一个闻名的“圣西门思惟”，即金融鞭策工业成长。圣西门认为，当作立股份制工业银行，让银行即当作为国度工业成长与经济前进的策动机又当作为制动器，既具有促进感化又具有调控感化。

因为圣西门声名远播，其忠厚信徒佩雷尔兄弟和拿破仑三宿世对“圣西门思惟”深信不已。拿破仑三宿世在上台之前就与法兰西银行行长拉斐特、佩雷尔兄弟和福尔德家族一同积极实践“圣西门思惟”。

拿破仑三宿世即位后，法国已经初步形当作了一个全新的现代银行系统：贸易银行(法兰西国度贴现银行)、工业银行（动产信贷银行）、典质银行（地盘信贷银行）和互惠银行（小企业融资的信用互惠银行）。

动产信贷银行当作立时拥有高达6000万法郎的本钱，是法国那时最大的信贷布局，王室及浩繁法国大金融家都是这家银行的股东。动产信贷银行经由过程工业银行与大型工商企业交叉持股的体例鞭策金融本钱与工业本钱融合。工商银行的金融本钱注入实业，很大水平上解决了实业的资金压力，并极大地鞭策了大型贸易及重工业成长；

反过来，大型工商企业当作为工业银行的壮大后援和信用包管。经由过程这种体例，动产信贷银行节制巴黎6家煤气公司、电车公司及法国盐业，成立了两家保险公司、“泛大西洋公司”及专门办事于巴黎工程扶植的“不动产公司”。

动产信贷银行对法国铁路、口岸、运河、矿产、自来水等根本工业及公共扶植的鞭策感化庞大，极大地刺激了法国经济成长。值得注重的是，动产信贷银行还节制了波尔多-塞特、巴黎-里昂-波奔奈斯线和法国西部铁路线，其势力还渗入到奥地利、俄国、瑞士、西班牙等国的铁路公司。这极大地挑战了那时如日中天的罗斯柴尔德家族的霸本家儿地位。

动产信贷银行对法国经济的鞭策感化发生了庞大的仿照效应。1854年，第一个复成品德国达姆施塔奸细商银行呈现后，动产信贷银行模式风靡全球。不久，美国人摩根开办了摩根公司，德国人西门子开办了德意志银行，日本人涩泽荣一开办了日本第一家近代银行和股份制企业——第一国立银行，还建立了日本近代第一个大企业集团——股份有限公司。

操纵金融＋实体的模式，美国财团高抬高打，借着电气手艺革命的春风，敏捷组建了洛克菲勒、摩根等大型托拉斯组织。

老摩根的当作功源于他对“圣西门思惟”的彻底实践。他操纵其银里手信任公司、包管信任公司、第一国度银行、国度城市银行、契约国度银行等节制的庞大金融本钱，整合了通用电气公司、AT&T（美国德律风电报公司）、U·S·钢铁、亚那科达宝穴等公司，最终形当作了以金融为焦点，钢铁、铁路、通信、矿山、电气、石油等慎密联系关系巨型托拉斯帝国。

大萧条之前，摩根的财富霸业已经达到了罗斯柴尔德家族和巴林家族未能企及的高度。摩根财团拥有快要200亿美金的金融资产，占全美金融资产的33%；拥有125亿美金的保险资产，占全美保险业的65%；拥有740亿美金的总资产，占全美所有企业本钱的25%。摩根财团167名董事，节制了美国本家儿要金融机构和实体企业。

摩根最辉煌的两件工作当属1901年以4亿美金的天价当作功收购卡内基钢铁和1907年几乎凭借一己之力拯救1907年美国金融危机。

前面这件事申明，金融业泡沫破灭会很快传染给其慎密联系关系的工业部分，如钢铁、石油、汽车、电气、铁路等。1907年美国金融危机，最起头由摩根旗下的尼克伯克信任公司大举举债而触发阈值。紧接着，几百家信贷公司破产，跨越30家铁路公司倒闭。后面这将工作又申明，托拉斯巨子替代市场机制的壮大威力。

危机爆发后，纽约证交所本家儿席来到摩根的办公室求救时，摩根派人到证交所颁布发表告贷利钱将以10%敞开供给。因为那时美国没有中心银行，摩根临危受命游说财团，实施救市打算，饰演了“救宿世本家儿”的脚色。他“拯救”身负250077美元债务的摩尔斯莱公司，以4500万美元的超低价买下了田纳西矿业和制铁公司。摩根及托拉斯财团的救市行为必然水平上止住了金融市场彻底崩盘，也拯救了投契过度的大型工业部分。

1907年摩根在危机中的救市表示当作就了摩根最后的辉煌，也申明这种模式对市场的节制达到登峰造极的境界。

不外，在1929年这场汗青级此外宿世界经济危机中，摩根财团及宿世界托拉斯都未能幸免。1929年大危机激发连锁反映，市场机制在金融投契中完全掉灵，新古典型式完美的“天然轮回”被彻底粉碎，经济进入越陷越深的大萧条。

这种金融节制实体的托拉斯模式，金畅通领悟将实体经济彻底绑架。经济金融化之后，实体经济就像被一个跑车手掌控，操纵金融本钱快速奔驰，可是金融一旦遭遇明斯基时刻，当即车毁人亡，实体经济遭遇重创，轻易陷入大萧条。

具体的逻辑是，金融部分负责为工业部分输血，经由过程高杠杆刺激实体经济，这样轻易引起资金错配、风控掉当及信贷违约，还有实体经济盲目扩张；反过来，金融部分往往借助工业部分如手艺变化而大举炒作股票、债券以获得投契性融资，从而激发跟风效应助长了金融泡沫。

所以，大萧条的问题关头在于金融为什么具有懦弱性，这辆车为什么轻易翻车。我们可以归纳综合为金融的乘数效应。金融乘数效应，如货泉乘数、信贷乘数、市场超调。

我们先讲市场超调。关于市场超调，最由美国经济学家鲁迪格·多恩布什于20宿世纪70年月提出的外汇超调。这个很轻易理解，受某一个外部市场影响，好比欧佩克颁布发表石油减产，那么金融市场的价钱反映要远远快于实体市场。石油期货、股票、美元城市大幅度波动，但加油站的石油价钱变更可能很是慢，幅度也很小。

金融市场的流动性很强，远远实体市场，所以金融市场的波动性就大大增添。价钱波动，轻易激发市场的懦弱性。金融市场的价钱波动数倍于实体市场，这就是一种乘数效应。这种乘数效应，往往是股灾、金融波动爆发的导火索。

可是金融市场波动未必会波及实体经济，股灾未必激发经济危机或者大萧条。2015年股灾，也没有激发经济危机或经济萧条。

第二个和第三个乘数，就轻易导致实体经济萧条。

第二个是货泉乘数。货泉乘数很简单，央行发出根本货泉，贸易银行城市操纵存贷机制来扩张货泉，信贷扩张越多，乘数就越大，同时风险也越高。央行时常经由过程调整筹办金的体例按捺贸易银行的乘数扩张。

大规模的乘数扩张，意味着经济杠杆增添，债务率上升，这样金融风险就传染到实体经济。金融危机传染到实体，或者激发实体经济萧条，素质上都是资产欠债表危机，也就资不抵债，债务过高。

第三个就是信贷乘数。所谓信贷乘数，我们经常说银行不会济困扶危，只会锦上添花，就是这个事理。当经济危机发生时或者货泉收缩时，银行是第一个“雨天收起伞”的人。

因为信息不合错误称，银行担忧风险，会大幅度收缩贷条目，即使央行发放根本货泉，他们也不肯意将货泉贷出去，这就陷入了流动性陷阱。后来美国经济学家斯蒂格利茨等操纵了信息不合错误称、逆标的目的选择理论来诠释。

银行的表示就合适凯恩斯提出的乘数道理，一旦市场遭遇风险，银行会大幅度地收缩信贷，呈现过激反映，从而导致市场货泉紧缺，轻易激发实体经济的债务危机。

关于具体发生的过程及逻辑，早在大萧条时代，美国经济学家欧文·费雪很好地操纵货泉乘数、信贷乘数，提出了闻名的“债务-通缩”理论来诠释。他指出，因为信息不合错误称，金融繁荣期过度欠债的高杠杆化与紧随厥后萧条期债务了债的困境抛售，是生当作信贷周期的主要原因。

费雪推演了一个恐怖的债务螺旋，这是一个不成逆的连锁反映：先是债务了债导致资产推销；抛售又激发资产大幅度缩水，因典质资产缩水银行削减贷条目甚至抽贷，货泉畅通削减；企业净资产大幅度下降，杠杆不降反升，导致资金链断裂而破产；企业破产或盈利下滑，导致产出削减，解雇工人；工人掉业，需求下降，市场灰心，经济低迷；市场需求进一步下降，灰心预期又导致货泉窖藏；货泉流动性欠缺，又导致企业欠债加重，进一步缩减产出或激发破产，更多工人掉业，市场进一步萎缩，陷入大萧条的恶性轮回。

债务螺旋诠释清晰了金融危机就义了实体市场的修复和自我调节机制。实体经济陷入债务恶性轮回，就意味着市场已经瘫痪。这个理论申明，复杂的金融系同一旦发生危机，很可能导致市场无法快速出清，难以恢复市场平衡。破产急剧上升、债务承担增添、资产价钱解体及银行倒闭等不竭恶化的信贷市场前提，是导致经济阑珊和萧条的主要诱因。

最后做一个简单总结：

经济危机纷歧定会激发大萧条，1929年此次危机之所以激发大萧条，是因为经济过度金融化，银行大量扩展货泉乘数，托拉斯大量利用杠杆，盲目投资，导致债务高企，金融企业盲目信贷，导致风险庞大。

1929年股票崩盘时，金融市场激发乘数效应，大幅度收缩货泉，央行和贸易银行配合收缩。前面快速奔弛，后面当即刹车，所以翻车。

银行抽贷，实体企业资产欠债表恶化，陷入债务螺旋而倒闭。同时，央行收缩货泉，贸易银行与实体企业一样也呈现资产欠债表恶化，最终也因为挤兑而倒闭。整个经济都陷入债务螺旋不克不及自拔，市场机制难以修复，经济持续萧条。

文 | 智本社

智本社 |一个听硬课、读硬书、看硬文的硬核进修社。微信搜刮「智本社」（ID：zhibenshe0-1），进修更多深度内容。