标普进入中国，信用评级“马后炮”能少些吗？

标普获准进入中国，评级“马后炮”能少些吗？

1月28日，标普信用评级（中国）有限公司在央行和银行间市场存案注册完毕，标记着外资正式进入中国信用评级市场。

尺度普尔1860年当作立，是普尔出书公司和尺度统计公司1941年归并而当作的宿世界权势巨子金融评级机构，总部位于美国。加上穆迪和惠誉，这3家是业内公认的宿世界三大评级机构。标普进入之后，穆迪和惠誉也将不远了。

1月17日，中国外汇买卖中间暨全国银行间同业拆借中间与彭博（Bloomberg）正式启动合作，撑持境外投资者经由过程彭博终端与买卖系统的毗连，介入银行间债券市场的结算代办署理买卖和债券通买卖，为境外投资者供给了更多进入中国债券市场的渠道。

招商基金固心猿意马收益投资部副总监马龙对此评论认为：尺度普尔评级进入国内市场，一方面丰硕了投资者的评级选择，便于投资者获得债券本家儿体更周全的评级阐发;另一方面，以国际信用评级机构在手艺程度、办事能力等方面的优势，也将带给国内评级机构必然的压力和动力，从而促进相关评级机构进一步晋升自身的手艺和办事程度。此外，也有利于帮忙中国债券市场成立国际程度的评级系统，提高在国际市场上的承认度，从而吸引国际投资者进入中国债券市场。

债券爆雷不竭，国内评级机构公信力堪忧

回顧近4年公司债和企业债市场，债券违约数目逐渐攀升。这此中既有前期刊行债券陆续进入还本付息窗口期的身分，也有发债公司不顺应经济布局调整的步伐致现金流严重的原因。2018年，发生违约债券数目较2015增添了近4倍，较2016年增添了近一倍。

近几年，几乎每年都有令市场印象深刻的债券违约爆雷事务：2014年，“超日债”违约，揭开债券违约先例;2015年，山东山川水泥集团有限公司“15山川债”违约;2016年，东海说神聊特钢债违约;2017年，永泰能源刊行的“18永泰能源CP001”未能按期兑付，激发连锁反映，套住30多家大银行波及400亿元贷条目、21亿元单据;2018年的阳光凯迪新能源集团“16凯迪债”违约;2019年开年，康得新（002450.SZ）两期超短期融资券不克不及实时兑付本息，本色违约。

债券不克不及按期还本付息，对投资人造当作的危险庞大。正如一位债券基金司理对《中国经济周刊》记者倾吐碰到债券违约的忧?：我们投资债券，半斤八两于投入100元每年赚5元摆布的利钱辛劳钱。我们参考了三方评级，颠末了多种尽调，还不克不及躲开债券违约，5元钱的利钱不给就而已，100元本金都赖着不还，这风险收益比太高了。债券基金的债券组合中，哪怕是仓位最轻的一只债券发生违约，整个投资组合的收益就会全数泡汤。

当债券爆雷不竭时，为发债公司、债券做评级的信用评级机构公信力也大幅下降。

2016年至2018年国内债券评级最多的3家机构别离是中诚信国际信用评级有限责任公司、结合资信评估有限公司（下称“结合资信”）、上海新宿世纪资信评估投资办事有限公司（下称“上海新宿世纪”），介入评级债券占比别离是18%、14%和10%。

作为债券风险揭示的评级机构，没能在公司偿债坚苦爆雷前提醒风险，在组成本色违约后再去降低评级，和薄暮才发布当天白日的气候预告几乎没有区别，实在令投资人头疼。评级机构的公信力是以大打扣头。

“马后炮”：结合资信、上海新宿世纪、大公国际

2017年11月30日，中国银行间市场买卖商协会发布的《2017年第三季度银行间债券市场信用评级机构营业运行及合规环境传递》，传递了评级机构在评级陈述质量、功课流程管控以及档案资料办理等方面存在三大问题，此中第一条就是“对主要风险身分存眷不足，评级陈述质量有待提高”。传递中也列举了结合资信、上海新宿世纪、大公国际、中诚信和东方金诚等机构存在的问题。

在永泰能源、凯迪新能源和康得新的债券违约中，各评级机构均没有及早提醒风险，在爆出本色违约后才“马后炮”降低评级。

永泰能源“18永泰能源CP001”的评级机构是结合资信。《中国经济周刊》记者查询，结合资信从2013—2017年，对永泰能源给出的持久信用品级一向是“AA+”，债券信用品级“AA+”。

在兑付危机爆发前的2018年6月26日，此时距永泰能源债券组成本色违约只有10天，结合资信对永泰能源公司本家儿体持久信用品级仍维持为“AA+”，评级瞻望为不变，各期债券信用品级也维持为“AA+”。7月5日，爆出公司债券本色违约，7月7日联和资信才起头快速下调评级，将公司本家儿体信用和债券信用降为“A”，评级瞻望降为“负面”。

没能给出风险提醒的评级机构，市场天然质疑其专业性。

康得新（002450.SZ）两期短期融资券不克不及按期兑付，是2019年头国内本钱市场的第一颗爆雷。

上海新宿世纪是康得新两期债券刊行的评级机构，据刊发在中国货泉网上的两期短期融资债券上市畅通通知布告披露：2018年4月18日和24日，康得新两期融资券刊行时，上海新宿世纪对康得新公司给出的都是“AA+”评级。

2019年1月14日，康得新发布这两期超短期融资券到期兑付存在不确定性的出格风险、几乎是组成本色违约时，上海新宿世纪将评级调减为“BBB”。1月16日，第一期债券不克不及按期兑付本息时，评级再降为“CC”。

中国信用评级范畴的三巨子之一的大公国际资信评估有限公司（下称“大公国际”）也未能幸免。

2016年5月24日，大公国际对阳光凯迪新能源集团有限公司给出的初次评级为“AA”，2017年7月20日仍是“AA”。

2018年5月，阳光凯迪子公司凯迪生态（000939）债券违约，连累到“16凯迪债”。5月8日，大公国际将“16凯迪债”评级降为“A+”，5月16日调整为“BBB+”，6月5日又下调至“C”。市场评论认为，大公国际连降3级的马后炮操作是为本身没有预见到债券信用风险而甩锅。

頻繁涉事的评级机构被监管层采纳了监管办法。

据媒体统计，2014年至2018年8月，共发生了213起债券违约事务，此中有债项评级的事务有111起，涉及大公国际的违约事务占到了13起。

2018年8月17日，中国银行间市场买卖商协会赐与大公国际严重警告处分，责令其期限整改，并暂停债务融资东西市场相关营业一年。海说神聊京证监局查明公司存在内部节制机制运行不良，内部办理紊乱，公章被其他公司混用，开展评级营业违反自力原则等违规事例，对其采纳行政监管办法，责令期限一年整改。

公募基金是债券本家儿要投资机构，为了避雷，就得成立本身的内部评级系统。

东方基金旗下的债券基金收益位居市场前列，东方基金告诉《中国经济周刊》记者，东方基金投资债券时，除了参考评级数据，公司内部的债券评级部分也要对发债公司进行综合评判，要比外部评级机构把控加倍详尽、跟踪更慎密，更注重分歧行业对比，以及同业业分歧债券的天资对比。

大摩华鑫固心猿意马收益投资部总监李轶介绍，市场上评级机构在刊行人经营财政状况和其他信息披露等方面起感化，其评级成果仅为参考，内部评级会成立禁入买入债券的数据库，对存在违约风险或严重信用风险的标的采纳回避立场，区别可投资债券的信用风险并分类。

招商基金马龙强调，内部信用评级能对债券的风险进行精确的评估及订价，其现实投资过程中，更存眷公司内部信用评估部分对相关信用债的内部评级。

QDII债基和海外上市公司早已利用国际评级

标普进入国内评级市场，会给国内的评级市场形当作新的活水，也为国内公司在国际刊行债券供给了便当。究竟结果国内的评级机构在国际市场上的影响力，要追上尺度普尔、穆迪和惠誉这三大公司，还有很长的路要走。

在海外投资的QDII债券基金和在海外刊行债券的公司，对这些海外的评级机构并不目生，甚至是半斤八两熟悉。

投资于海外市场的债券QDII债券基金，所参考的信用评级大都来历于标普、穆迪和惠誉这3家机构。2018年末规模最大的3只基金参考的评级各不不异：如规模最大的博时亚洲票息债券基金利用的评级机构为标普，规模第二的鹏华全球高收益债是标普、穆迪和惠誉，第三名的华夏海外收益债基，除了上述3家机构外，对“未供给评级信息的合用内部评级”。

上市公司在海外刊行债券，也要礼聘权势巨子评级机构对债券做评级。例如，2018年10月31日，中国恒大（3333.HK）旗下景程有限公司刊行3笔规模合计18亿美元的优先单据，这些优先单据获得3家公司的评级，别离是标普、穆迪和惠誉。3家的评级还各不不异，别离是“B”“B2”“B+”。

当然，简单地认为引入国际评级机构就能降低债券投资风险，就显得简单粗暴了，近似迷信于“外来的僧人会念佛”。对于国内的评级机构而言，多一个高手艺程度的敌手，也有助于提高自身的竞争力。而对国内踏踏实实做实业的企业而言，拓展国际融资渠道也有了国际办事机构，国际债券投资人如能进入中国，对融资企业也是利好。

作者：孙庭阳
来历：《中国经济周刊》2019年第03期